今天将正式公布的CPI（居民消费价格指数）数据几乎没有什么悬念,其涨幅将连续第六个月回落。此前,大部分机构都预测,10月份PPI、CPI将会延续9月份“双降”之势,其中CPI的涨幅可能落在4.2%左右。与此同时,在“相对宽松”货币政策基调确定之后,存贷款基准利率不排除大幅调低的可能,而可能大幅下调的还包括存款准备金率。

　　CPI在第四季度或“连降”

　　昨天,国家统计局发布的数据显示,10月份我国工业品出厂价格（PPI）同比上涨6.6%,涨幅比上月回落2.5个百分点。此前的8月份,PPI曾创下10.1%的12年来涨幅新高,但该数据在9月份起明显回落至9.1%,10月份又大幅回落2个多百分点。

　　CPI持续回落几乎已是所有学者的共识。此前,大部分机构均预测10月份CPI将在4.2%左右。国家统计局总经济师姚景源曾在上周六公开表示,我国CPI还将进一步回落。

　　就目前情况看,美国等发达经济体增速的下滑已给我国实体经济带来负面影响。国内许多制造型企业在过去几个月产能急剧下滑,受外需下降的影响,出口形势日益恶化。最新公布的制造业采购经理指数（PMI）大幅下跌已经清晰显示,由于内需不够强劲,企业生产明显减速。在这种背景下,10月、11月、12月三月的CPI、PPI很可能将继续回落。

　　商务部最新监测表明,我国食用农产品价格已连续4周回落,在食品总供给和总需求的矛盾缓解后,来自国际市场的价格传导压力有所减弱等因素,也将促使居民消费价格保持低位。申银万国宏观经济高级分析师李慧勇认为,本轮物价上涨已接近尾声。

　　中金公司预计,10月份CPI涨幅将回落至3.8%—4.2%,兴业银行(601166)预计在4.2%—4.4%之间。

　　年内存在再降息可能性

　　从目前情况看,CPI下跌的趋势越来越明显,随着国内外需求的萎缩和产能相对的大幅度提升,由通胀转为通缩的可能性正在增强。在此背景下,决策层开始在信贷、财税、基建等方面施力,未来的政策着力点开始转向全面保增长,货币政策转为“适度宽松”。有关专家预测,年内继续降息和调低存款准备金率已经没有异议,关键是幅度大小的问题。

　　中金公司预计,10月份我国经济将进一步放缓,预计出口同比增速降至19%,工业增加值同比增速降至11.5%。央行年内可能会再降息1—2次,而最有可能在12月份降息。

　　李慧勇预计,央行在年内将再降息一次,明年平均每个季度降息一次,到明年底基准利率将保持在2.2%的水平,而存款准备金率在未来12个月里,可能大幅下调5个百分点左右,以此来配合信贷规模限制的取消政策。兴业银行首席经济学家鲁政委预计,年内还将有27到72个基点的降息空间;准备金率将大幅下调,年内可能有150到200个基点的下调空间。明年保增长的目标应该在8—9%之间。

继9月份PPI回落至9.1%之后，10月份PPI再度调低至6.6%，PPI与CPI双双在短期内回落几成定局。

　　从实体经济周期理论的角度出发，经济由盛转衰的过程往往是由最终商品大量过剩触发的。一旦商品出现严重供过于求的现象，那么前期快速上涨的物价就会迅速跳水，也即CPI在大幅上涨之后连续下跌。而下游商品过剩的信息通过零售渠道传递给中游生产企业之后，将导致上述基础生产资料价格的下跌，也即PPI涨幅回调。

　　PPI与CPI的同步往往反映的是经济下滑已经涉足深水区，而宏观经济能否迅速由熊转牛则取决于众多因素：如政府对宏观经济的刺激政策是否得力、居民消费需求是否旺盛、生产厂商是否能够推出更有竞争力和市场潜力的产品、国内外经济形势何时转暖等等。

　　从目前来看，中央政府已经出台了为期2年，规模达4万亿之巨的经济复苏计划，虽然这项刺激计划仍然选择以直接投资为主，但从目的来看，应属刺激内需型的投资。也即扩大投资的着眼点是拉动内需，而非以往修建广场式的公共投资项目。可以说能否最终拉动内需是此项救市计划成功与否的重要标志，如果居民消费需求成为经济增长的最重要引擎，那么中国经济的长期稳固增长将得到可靠的保障。

　　PPI与CPI双重回落既可以看作是对中国企业的一种挑战，也可以看作是一次历史性的机遇。次贷危机所引发的全球经济动荡已经使大量企业倒闭和重组，中国国内中小型出口导向型企业的经营危机更是不胜枚举。但是如果借此时机，重获与上游原材料行业如铁矿石、原油等产品的谈判话语权，建立更为稳固可靠的长期供应合同以缩减长期成本，同时积极开发适应当前市场需求的适销对路产品，扩大被以往行业巨头所占领的市场份额，那么此轮经济危机也可以看作是中国企业优胜劣汰，真正获得国际市场认可的重要契机。

　　当然，虽然目前政府相关经济复苏计划已经开启，但是距离大量投资、提升居民消费需求仍有较大的差距。同时考虑到经济政策效应的滞后性，即便所有的经济刺激政策立即实施，具体的经济反馈效应也至少要到下一季度才能显现。

全球金融危机对中国实体经济的影响正在不断显现。根据国家统计局昨日发布的最新数据，今年10月份，全国工业品出厂价格指数(PPI)的同比增幅仅为6.6%，这一刻度与今年2月份(6.6%)持平。

　　历史数据显示，自去年第四季度以来，PPI一路上扬，在短短的几个月时间内连续冲破3.0%、4.0%、6.0%、8.0%几个关口。在8.0-9.0区间盘旋了四个月之后，于7月份直接洞穿10.0%大关。

　　显而易见的是，在今年春节后短短的半年时间内，PPI不仅显著扩大了与CPI之间的“剪刀差”，而且引发了各方对于通胀的深度忧虑——在此期间，市场观察人士屡屡呼吁，如果任由PPI继续昂首前行，中国经济将难免遭遇严重的通胀危机。

　　然而，就在官方调控政策意欲施加重典之际，一场源于美国的金融风暴骤然生成，受之影响，除了美欧诸国，亚洲的韩国、日本、中国也相继遭遇危机的袭击，各受影响国家的经济也生变数:中国的宏观调控不得不在短时间内由“防通胀”快速转向“防通缩、保增长”。

　　国家统计局昨日公布的数据进一步表明了“保增长”的必要性。从累计数据看，今年前9个月PPI同比上涨了8.3%，而前10个月的同比涨幅降低为8.2%。这表明，加工生产领域的上游价格整体出现了回落。

　　对比各组具体数据则不难发现，导致10月份及前10个月PPI明显下滑的重要指标是原材料、燃料、动力购进价格的回落——自8月至10月期间，该项指标连续跌破四个关口，分别为15.3%、14.0%和11.0%；此外，生产资料出厂价格同比涨幅分别经历了12.0%、10.8%和7.7%三个“跳水动作”；食品类价格虽然下滑幅度不明显，但总体而言也保持着下行的态势，其中8月份上涨7.4%，9月份上涨6.8%，10月份上涨5.4%。

　　根据安排，今天上午，10月份的CPI数据也将出炉。“第四季度CPI将进一步回落。”与国家统计局总经济师姚景源的这个判断一致，中金公司昨日预计10月份CPI涨幅将回落至3.8%-4.2%，兴业银行则预计10月份CPI涨幅在4.2%-4.4%之间。

10月份PPI同比涨6.6%系第二个月回落,专家认为CPI与PPI双降将成趋势

　　本周的10月份经济数据,依然颇受市场关注。继昨日10月份PPI以6.6%的同比涨幅“低调”出炉后,今日CPI极可能也将出现明显回落。多位专家预计,10月CPI涨幅将回落至4%一线。

　　国家统计局昨天发布的统计数据显示,10月份PPI同比上涨6.6%。10月份,生产资料出厂价格同比上涨7.7%,生活资料出厂价格同比上涨3.1%,其中,食品类价格上涨5.4%。

　　有关专家昨天在接受 《每日经济新闻》采访时表示,10月份PPI较9月份的9.1%下降明显,出现第二个月回落,主要是受国际大宗商品价格下降的影响。

　　对于PPI未来的预期,社科院经济研究所经济增长室主任刘霞辉说,“PPI下降到负增长都有可能,因为PPI前期价格指数相对比较高,由于需求上不去,价格下降趋势很难止住。PPI下降水平可能比CPI水平还要低,而且每个月下降的幅度都会很大。”

　　另外,国家统计局今天将公布10月份CPI,本报采访的多位专家普遍认为,10月CPI将出现明显回落,有可能是同比上涨4%。据中国社科院经济所宏观经济室预计,四季度我国CPI单月涨幅会继续回落,全年累计涨幅将在6.5%左右。

　国家为救市抛出杀手锏——扩大国内投资和内需的十项措施，其中与银行直接相关也较为轰动的是从今年第四季度到2010年的总投资规模大约为人民币4万亿这一措施，另外国家取消了商业银行的信贷规模限制。

　　市场人士普遍认为，十项措施刺激经济，特别是规模达4万亿的投资对银行而言则是不小的利好消息。高华证券银行业分析师认为，这些经济刺激措施对银行业是有利的，有助于减轻宏观经济不利因素的影响和资产质量风险。高华的研究报告中称，相对看好工商银行(601398)H/A股、招商银行(600036)H/A股和建设银行(601939)H/A股。

　　提高银行资产质量

　　由于巨额资金的投资方向是在基础设施，很多中央政府、地方政府的项目，因此银行对这些项目新发放的贷款，风险较小。光大证券银行业分析师金麟认为，4万亿元的基础建设等投资，应该能对银行资产质量的稳定创造一定条件，为银行创造一些新的贷款增长点。

　　宏源证券银行业分析师胡建军认为，对投入4万亿元这一措施对银行业而言无疑是个利好，对经济的促进作用应该还是很明显的。对于银行贷款增量来说，胡建军认为这方面的贷款基本上是没有风险的。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇在接受采访时表示，投资基础建设将大规模带动银行贷款的投入，未来银行对贷款的投入和需求会变大，银行应注意控制信贷风险。

　　明年业绩或有所改善

　　今年银行业业绩逐渐下滑，而因过去两月间的三次降息，业界普遍认为明年银行的业绩会受利率下滑因素影响而走下坡路，银行业分析师也纷纷下调明年银行业绩预期。而此次国务院超大规模的资金投入措施，或可以抵消屡次降息对银行带来的负面影响。

　　胡建军称，在新措施下，由于考虑到非对称降息或不大可能再现，明年银行的业绩会比预想要好一些。

　　郭田勇认为，政府明确提出政策以后，会使微观经济主体对未来的预期发生变化，预期从悲观向看好转变。虽然郭表示，明年银行不会出现负增长，但是认为银行还存在一定降息空间。

二十国集团（G20）财政部长和中央银行行长会议于当地时间8日和9日在巴西圣保罗举行，近期席卷全球的金融危机以及经济衰退成为会议讨论的焦点。

　　呼吁联合出台措施刺激经济

　　在年会召开前，部分欧盟国家领导人表示，希望控制其国内的财政预算赤字，避免增加财政支出，并拒绝接受由英国首相布朗和国际货币基金组织（IMF）提出的共同财税刺激政策。布朗在G20会议上敦促各国响应上述呼吁，开展一致协调的行动。对此，有经济学家指出，各国协调一致开展行动，将促进世界经济增长的恢复，这种增长远远大于各国独自行动的效果。

　　英国财政大臣蒂姆斯在接受媒体采访时表示，要想解决目前世界经济面临的难题，全球各主要国家就应该展开协调一致的行动。各国如果就采取国际协调行动能够达成共识，便能为在本月中旬召开的G20首脑峰会奠定基础。

　　澳大利亚财政部长怀恩·斯旺表示，与会代表一致认为，各国有必要协调行动，共同应对全球金融危机，会议还就某些国家是否有必要进一步放宽货币政策进行了讨论。

　　倡导全球联合降息应对危机

　　此次年会的重要议题之一，就是在全球范围内降低利率以减少金融危机带来的损失。

　　加拿大财政部长詹姆斯·弗莱厄蒂表示，利率是应对金融危机的重要杠杆，随着全球经济增长速度的放缓减轻了各国通货膨胀的压力，各国央行有可能进一步降息以减低借贷成本，也希望在此次年会上能够带来某种程度上的共同行动。

　　就在年会召开前夕，欧洲中央银行6日宣布下调欧元区主导利率50个基点，英国央行更大幅降息150个基点，以刺激英国经济。

　　“金砖四国”将共同应对危机

　　由巴西、俄罗斯、印度和中国组成的“金砖四国”在巴西圣保罗举行了首次正式财政部长会议，呼吁改革国际金融体系，使之能够正确反映世界经济的新变化。

　　俄罗斯财政部长库德林表示，目前的金融危机远未结束，美国和欧盟经济明年可能将陷入衰退，但“金砖四国”经济将继续保持增长。库德林表示，四国财长已经确定了针对近期形势的一系列措施，并一致同意促进相互之间的贸易往来和资本流动。

　　巴西财长曼特加则呼吁对国际金融体系进行改革，使其能反映世界经济的变化以及新兴市场经济国家所发挥的重要作用。曼特加表示，“金砖四国”经济具有较大的活力，表现出很强的弹性，新兴市场经济国家应当在国际金融领域中拥有更多的话语权。

　安信证券预计11月、12月份CPI也会继续回落，涨幅可能分别为3.2%和2%，四季度CPI同比涨幅平均为3.2%。

　　在CPI持续回落的态势下，央行货币政策的目标也已从抑制通胀转向了保增长，在央行再度降息后，市场对于未来央行继续放松货币政策的预期更加强烈。